核心产品量价齐升 五粮液预计上半年净利同比增31%

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五粮液当晚宣布,预计公司上半年净利润约为93亿元,同比增长约31%。国盛证券预计五粮液将成为龙头企业,享受消费升级奖金,预计将增加。

今日,五粮液收报116.95元,跌幅为0.99%。与此同时,五粮液出现在深圳证券交易所十大活跃股份中,在香港股票交易量中排名第一,香港的总营业额为12.89亿。其中,购买7.87亿,销售5.02亿,净购买2.85亿,净购买占当天总交易量的8.99%。

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8月5日,五粮液晚间宣布,预计公司上半年营业收入约为人民币271.5亿元,同比增长26.50%;净利润约为93亿元,同比增长约31%。

五粮液表示,2019年上半年,公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现了良好增长,主要原因是公司的酒类产品结构调整和五粮液的价格上涨。

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国盛证券预计,未来五年高端葡萄酒行业的复合增长率将在15%左右。作为龙头企业,五粮液享有消费升级奖金,可望实现增长。此外,改革红利逐渐显现。目前,制造商之间的关系已逐渐恢复,渠道推力也得到了提升。第八代五粮液预计将增加数量和价格;该系列葡萄酒将发挥一系列组合拳,并可预期销量和产品结构优化。从产能的角度来看,五粮液在20世纪90年代的四次扩张为未来的销售增长奠定了坚实的基础。在短期内,产品结构优化和运营效率的提高对盈利能力的提高有积极影响。从长远来看,我们对公司品牌价值的提升持乐观态度,以提高盈利能力。

第一次报道,给出了“买入”评级。预计公司2019 - 2021年的净利润分别为171.3/206.3/236.6亿元,相当于每股盈利4.41/5.31/6.09元和 19.6次。目标价格为140元,相当于2020年PE的26倍。

中金公司此前发布的一份研究报告称,五粮液的短期批发价格已经快速上涨,这并不表明基本面已进一步超出预期,更多来自严格控制货物导致的供应减少,以及部分转移。主要业务配额在2019年,价格改善不是需求驱动的价格上涨,我们认为在2020年销售持续增长的背景下缺乏可持续性。批发价格的上涨正在为新一轮的前期做准备 - 2020年下半年的价格令人满意。我们认为渠道经销商的利差只能在未来2 - 3年内正常上市。五粮液仍将获得整个产业链的核心利润,定价能力得到充分体现。

预计五粮液的收入增长率将在未来三个季度开始放缓至20%左右。该渠道的批发价格将坚挺,但销售量将下降约15%。与此同时,我们预计公司将在2020年继续提价,以缩小茅台与茅台之间的价格差距。预计下半年的销量可能会下降。我们维持2019年盈利预测为人民币170.84亿元,但我们将2020年盈利预测下调3.1%至218.334亿元,并将目标价格下调3.4%至140元。目标价格相当于19/20年32/25xP/E,当前股价相当于19。20年的28.1/21.9xP/E,目标价格具有13.4%的上行潜力以维持行业评级。

主编:常富强